【读书】巴菲特之道

 

在许多股票投资书面前，我只提倡巴菲特的价值理论，他的理论支持他的成功。不用说，巴菲特有多成功，它背后的精神和思想力量显然是巨大的，他的理论显然是正确的，没有必要怀疑这个理论是否正确。

为什么要选择价值投资？价值投资最重要的论点之一是，购买股票是购买企业的一部分。这符合股票的本质，也是股票存在的唯一原因。股票是股权，企业权益的基础是股权和债权。价值投资是一个务实的理论，也是一个非常正确的理论，不需要太多的语言讨论。

为什么要选择巴菲特？巴菲特无疑是价值投资的大师，伯克希尔是他伟大思想的结晶，为什么不学习最成功的呢？

经过四五年的学习和实践，无论是成功的案例、失败的案例还是错过的案例，都证明了价值投资理论的伟大和成功。在我面前有这样一套理论，我为什么不遵循和采纳呢？更何况这个理论背后有多少睿智聪明的大师？格雷厄姆，巴菲特，查理芒格，费雪等等。这些大师在投资原则上惊人地相似，但在选股上略有不同。

价值投资理论是一套充满智慧和人性的理论，也是一种非常正确的理论。

格雷厄姆的思想要点

1、格雷厄姆定义了什么是投资。”投资是一种可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的是投机。”这个定义揭示了投资的两个关键点，一个是高概率的本金安全性；另一个是令人满意的回报。如果你不能保证高概率的本金安全，那就是用你自己的本金进行冒险。

2、格雷厄姆的第二个想法是“安全边际”。也就是说，在整体低迷期间购买股票，或者在不便宜的情况下购买低于其内在价值的股票。格雷厄姆建议投资者专注于“购买低于其内在价值的股票”，因为没有人能预测牛市和熊市。

如何确定内在价值？内在价值取决于事实的价值。这些事实包括公司的资产、利润和股息，以及未来的明确前景。格雷厄姆认为，最重要的因素是未来的盈利能力。

3、格雷厄姆的第三个思想要点是“市场先生”。

费雪的思想要点

投资于具有超出平均水平潜力的公司；与有能力的管理层合作。

费雪最令人印象深刻的公司特征：

1、多年来，销售和利润的增长率高于同一行业。为了满足这一条件，费雪认为，公司所在的行业必须有足够的市场空间潜力，才能有多年大规模增长的可能性。

2、公司的研发可以为企业的平均增长做出持续的贡献

3、利润和销售同步增长，利润平衡低、利润率高的公司能够承受经济环境低迷的考验，保持低成本优势。

4、费雪还考虑了公司的盈利能力，即公司未来的增长是否取决于新的投资。高利润率的公司应该在不稀释股东权益的情况下，拥有内生的现金流，这些资金可以在不稀释股东权益的情况下维持公司的增长。

5、管理层是否超过行业平均水平？公司有忠诚可靠的管理层吗？

6、投资于能力圈，持有少数优质公司的股票，集中投资。

查理芒格的智慧

1、建立思维模式

2、投资心理学

3、学习和整合重要学科的重要原则

巴菲特购买企业的12个标准

企业准则

企业简单易懂吗？

企业是否有持续稳定的经营历史？

企业是否有良好的长期前景？

管理准则

管理层是否理性

管理层是否向股东坦城

管理层能否抵抗惯性驱动？

财务准则

关注净资产回报率，而不是每股利润

计算真正的“股东盈余”

寻找利润率高的企业

每美元的保留利润至少创造了一美元的市值

市场准则

必须确定企业的市场价值

与企业的市场价值相比，能否以折扣价购买？

集中投资方法

1、当你不把股票作为企业的一部分时，不要进入股市。

2、准备好努力研究你投资的公司和他们的竞争对手，这样没有人比你更了解公司，甚至这个行业。

3、如果你还没有准备好五年，不要开始你的集中投资。

4、在进行集中投资时，不要使用财务杠杆。

5、成为集中投资者需要适当的个性和个性特征。

巴菲特对风险的定义：投资损失或损害的可能性。真正的关键是企业的“内在价值风险”，而不是股票价格的趋势。他说，真正的风险是投资的税后回报，“投资者是否至少保持其在投资开始时的购买力，加上适当的利率因素。”

巴菲特优势

行为优势：成功的投资不需要高智商，最重要的是个性。尤其是理性。理性的基石是回顾过去，总结现在，分析一些可能的情况，最终做出选择的能力。

分析优势

组织优势

巴菲特发展了一种世界观，其核心重点是建立与优秀人才和企业的长期关系，避免不必要的频繁变化，以免打断复利增长的步伐，这对价值的创造至关重要。

这本书的作者罗伯特·哈格斯特朗特别喜欢写巴菲特和芒格。我读过《巴菲特的投资组合》的作者、查理芒格的智慧:投资格栅理论和这本书，个人认为这本书《巴菲特之路》的知识量和实用性最大，读起来心情澎湃，意犹未尽~ 阅读这本书，其内容的中心思想始终贯穿四个原则：1。买股票就是买企业；2.建立一个专注于低频交易的投资组合；3.投资仅限于你的能力圈；4.寻找安全边际。关于第一点，买股票就是买企业。至于第一点，买股票就是买企业。这也是巴菲特导师格雷厄姆的想法:“如果你想成为一个终身成功的投资者，你不需要超高的智商、非凡的企业洞察力或相关的内幕消息。这里需要的是:健全的决策知识框架，以及这个框架免受情绪侵蚀的能力！” 巴菲特曾经说过:“如果你有160个IQ，卖30个，因为你不需要那么多。这说明投资不是智力游戏的竞争，多余的智力不会增加你成功的机会。所有企业证券都应首先被视为特定企业的一部分所有权或债权。股票不仅仅是一个交易代码号或电子信号，而是一个真正的企业所有权，企业的内在价值不依赖于其股价。

关于第二点，建立一个专注于低频交易的投资组合。首先，我在这里理解的巴菲特先生的专注和集中不仅仅是一两家公司，也不是三四家公司（从他的组合来看，基本上保持在8家左右）；这不是集中，我觉得赌博太集中没什么区别。而且我所理解的集中可以说是“适当的分散”，量化就是保持在8~12家就是“集中”。巴菲特先生说：如果你是一个知识渊博的投资者，了解公司的情况，找到5~10家具有长期竞争优势和合理价格的公司，那么传统的分散投资对你来说毫无意义，它只会降低你的回报率，增加你的风险。请注意，他所说的分散投资毫无意义。我认为这是对“高度分散”的否定，而不是不分散，即适当的分散（即集中）。在我看来，适当的分散并不能解决股市中的一些风险，这种风险被称为市场风险。无论多么完美的分散投资，这种风险都无法消除。虽然买更多的股票不能帮助你避免市场风险，但这种策略确实可以帮助我们避免另一种风险，即“非市场风险”，即个股的黑天鹅。统计告诉我们，只要我们持有两只股票，我们就可以将持有一只股票的非市场风险降低46%；持有4只股票可以降低非市场风险的72%；持有8只股票可以降低非市场风险的81%；持有16只股票可以降低非市场风险93%；持有32只股票可以降低非市场风险96%；持有500只股票，非市场风险可降低99%。通过以上统计可以得出两个结论:1. 在投资组合中购买更多的股票不会消除整体市场风险；2. 在不同的行业板块购买6~8只股票后，购买更多的股票以降低风险。其次，低频交易有很多好处，但巴菲特先生能做到。我认为除了他的投资能力（包括洛温斯坦在巴菲特传记中的总结，巴菲特的天赋体现在耐心、自律和理性上。更重要的是，他的伯克希尔子公司可以产生大量的现金流，为他提供稳定的资金供应！因此，拥有良好的现金流是低频交易和耐心的强有力的后方保证！

关于第三点，仅限于投资你的能力圈。简单地说，做你知道的事！这也是本书的重点，简单分为企业标准、管理标准、财务标准和市场标准四个标准。企业标准包括企业是否简单易懂，是否有持续的经营历史，是否有良好的前景。管理标准包括管理层的理性，是否真的关心股东的利益，是否不像旅鼠那样被惯性驱使。财务标准包括重视ROE不是EPS，计算股东真实盈余，寻找利润率高的企业。最后，市场准则包括确定企业的市场价值，以及是否可以按折扣价收入。不列出具体细节。你可以从阅读中体验它。巴菲特先生告诉我们：重要的不是我们知道多少，而是我们不知道什么？我们需要学习的是如何避免它们。他说:“我们之所以成功，是因为我们专注于发现和跨越1英尺的跨栏，而不是我们有能力跨越7英尺的跨栏。”

最后，寻求安全边际。简单总结一下，以低于价值的价格买入，这才是投资的真谛。安全边际来自格雷厄姆的想法，其内在价值通常被定义为可以由资产、收入、股息和其他事实以及可以确定的前景决定的价值。在基本业务价值的基础上，以相当好的折扣购买股票的策略可以为投资者提供成功的导航图，无论是在经济繁荣时期还是在经济风暴中。以折扣价买入，可以为投资者争取安全边际——缓冲估值不准确、操作失误、运气不好或市场动荡经济变化等问题。凯恩斯曾解释说，投资于精心挑选的对象，与真实和潜在的内在价值相比，具有价格折扣，与同期替代投资相比具有更好的性价比。格雷厄姆的深远贡献之一是生活在华尔街的人物——市场先生！他是你假设的商业伙伴，他每天都会在一家企业购买你的权益，并以流行的市场价格出售给你他的权益。市场先生喜怒无常，容易在喜悦与绝望之间疯狂摆动。有时他的出价比价值高；有时他的出价比价值低。他越狂躁抑郁，价格和价值之间的差异就越大，所以他提供的投资机会就越大。

阅读这本书最重要的是，它可以改善你的投资道路，优化你的整个投资决策过程。但不要指望读完这本书后像巴菲特（或模仿他）一样投资，并获得像他一样的投资回报。因为时代环境、人脉、知识结构、心智等距离差别太大~所以，最重要的是“像最好的人一样学习！正如芒格所说：“我不相信只靠自己坐下来，梦想着一切，没有人那么聪明。巴菲特还说：“我自己学习，所以我不认为我有任何独特的观点。自然，我谈到了阅读格雷厄姆书籍的经历，我也阅读了费雪的文章，所以我从阅读中得到了很多自己的看法。“我们可以从最好的人那里学到很多东西。如果我们经常从别人那里学习知识，那么我们就不需要有太多的新观点，应用我们学到的最好的知识是非常有用的。